东谈主工智能波澜正以超乎预期的速率重塑众人半导体供应链，存储芯片巨头SK海力士传出的最新信号，预示着阛阓可能正迈向一个由供应短少和价钱飙升界说的新周期。

华尔街见闻此前说起，SK海力士三季度功绩创历史新高，运渔利润飙升62%，背后是其HBM高带宽内存的全面“售罄”。公司已锁定2026年沿途DRAM和NAND客户需求，HBM4将于2025年底出货。

据追风来回台音问，摩根士丹利分析师Shawn Kim和Duan Liu在29日的呈报中指出，SK海力士的“售罄”信号，明白供应将愈加殷切，价钱高涨环境将握续一语气2026年。分析师将2026年DRAM价钱预期从此前的同比增长26%上调至30%，使SK海力士的出路愈加接近2017-2018年的超等周期基准。

这一疏浚使得摩根士丹利对SK海力士2025-2027年的每股收益预测差异上调5%、14%和15%。基于剩余收益模子，分析师将见地价从57万韩元上调至63万韩元，特殊于2026年预期市净率2.6倍，较面前水平有15%的上行空间。摩根士丹利保管“增握”评级和“具蛊惑力”的行业不雅点。

供需失衡加重，DRAM库存告急

东谈主工智能愚弄的全面爆发是此轮存储阛阓需求激增的中枢驱能源。字据摩根士丹利的呈报，AI推理计较的需求正在极大提振通用型存储芯片阛阓，快速耗尽了行业库存，并为价钱握续高涨提供了能源。

SK海力士解决层的表态说明了供应的殷切进度。据称，DDR5内存芯片的库存已降至约两周的极低水平，险些是“坐褥出来就即刻发货”。同期，NAND闪存的库存也已回首到4-5周的当年化水平。这一方位获胜反应了阛阓需求的矫捷，尤其是来自超大规模数据中心作事器和AI生成内容存储的eSSD需求正在激增。

基于此，摩根士丹利预测，行业范围内的DRAM合约价钱在2025年第四季度将罢了高双位数（high-teen-digit）的环比增长，而NAND价钱的环比涨幅也将在10-15%之间。

分析师在呈报中强调,阛阓似乎已准备好连续奖励SK海力士——将一个施行上占营收20%的AI业务(HBM)扩展至100%的营收(DRAM、NAND)，这种彭胀具有可握续性，并领有施行性的订价权。

HBM请示地位踏实，成本开支将大幅增长

据摩根士丹利臆度，SK海力士2026年景本开支瞻望将大幅逾越以往水平，从2025年的约27万亿韩元增长约30%至35万亿韩元。晶圆制造设立(WFE)与基础按次的比例瞻望将从2025年的55%上升至2026年的60%，主要用于撑握M15X工场的产能爬坡。DRAM仍占WFE总支拨的约90%。

M15X工场的驱动早于预定缠绵，设立安设已在进行中，将用于2026年的HBM坐褥。DRAM和NAND的彭胀将由手艺移动鞭策，包括向1c DDR5和321层QLC(从238层TLC)移动。摩根士丹利臆度2026年总成本支拨将增长约42%至35万亿韩元。

呈报还指出，AI推理计较需求的激增正在鞭策商品存储器需求增长，耗尽库存并保管价钱动能。矫捷的季度功绩如预期般由AI需求主导，包括推理计较提振商品存储器需求。SK海力士在HBM领域的请示地位以及统共商品存储器需求的阶跃式变化，为其带来更高的存储器订价契机。

摩根士丹利在呈报中总结称，近期商品DRAM和NAND需求的偶然激增，为2026年的严重供应短少奠定了基础，更矫捷的阛阓状态可能握续至2026年。

大摩上调预期，重申“增握”评级

摩根士丹利团队上调了其要道财务预测。该即将2026年DRAM搀杂平均售价的年增长率预期从此前的+20%上调至+30%，指出这一水平可与上一轮超等周期相忘形。

此番疏浚获胜提振了对SK海力士的盈利预期。摩根士丹利将该公司2025、2026和2027财年的每股收益(EPS)预估差异上调了5%、14%和15%。

在新的估值模子下，摩根士丹利将SK海力士的见地价上调至63万韩元，对应2.6倍的2026年市净率(P/B)，并保管“增握(Overweight)”评级。该行觉得，鉴于SK海力士在HBM领域的请示地位以及通用型存储价钱的急剧反弹，其股价仍有高涨空间。